Abstrakt

Przedmiotem rozważań jest przedstawienie wpływu m.in. takich czynników jak kapitał obcy, ryzyko, wyniki działalności operacyjnej oraz oczekiwana stopa zwrotu na wartość przedsiębiorstwa i na wartość dla jego właścicieli, ze szczególnym uwzględnieniem kapitału obcego w postaci obligacji korporacyjnych, który stał się w prowadzonych badaniach determinantą przewodnią. Badaniem objęto 184 przedsiębiorstwa, które podzielono na cztery branże: deweloperską, przemysłową, parabankową oraz usługową. Równolegle badaniem objęto 683 instrumenty dłużne wyemitowane w latach 2009-2014. Kluczowym kryterium oceny kreacji wartości przedsiębiorstwa poprzez emisję obligacji jest występująca zależność pomiędzy gotówkową stopą zwrotu z zaangażowanych kapitałów stałych a efektywnym ekonomicznym kosztem zadłużenia wynikającym z emisji długu, czyli występowanie efektu dźwigni finansowej. Wyniki badań uwzględniają ponadto oczekiwaną stopę zwrotu z zaangażowanych kapitałów, która jest determinowana m.in. poziomem zadłużenia. Korzyści z emisji obligacji zostały przedstawione w dwóch perspektywach: z puntu widzenia samych przedsiębiorstw oraz z punktu widzenia ich właścicieli. Autor dokonał również porównania stopnia korzyści wynikających z emisji długu pomiędzy podmiotami w poszczególnych branżach, a także próby identyfikacji innych istotnych determinant wartości przedsiębiorstw objętych badaniem.

Autor (1)